原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 夫如何（@vincent 31515173 ）

2024 年 RWA 赛道崭露头角，表现优于大盘。

在这一年里，RWA 不再只是“卖概念”，而是迎来了许多项目的实际进展。全球范围内，各国对区块链技术和实物资产上链的监管政策逐步明朗，为资金的流入和投资规模的扩展创造了有利条件。随着越来越多的传统资产涌向链上，RWA 已逐步成为连接传统金融与加密世界的关键桥梁，为资本市场注入了全新的增长动力。

麦肯锡曾预测，代币化资产到 2030 年将达到 4 万亿美元的市值（不包括稳定币），这一预期是大多数机构对未来 RWA 市值中最保守的估算。而根据 rwa.xyz 的数据，目前全球不包含稳定币的 RWA 总市值约为 149 亿美元。如果按照这些机构的增长预期，未来几年 RWA 市场每年需增长约 3300 亿美元市值，这意味着该领域蕴藏着巨大的增长潜力和投资机会。

虽然市场对 RWA 未来充满信心，但目前 RWA 板块仍然主要服务于机构与大户，甚至许多项目仅将资产代币化作为分销工具的一部分。对于散户来说，如何选择合适的投资项目并成功搭上这一风口，依旧是一个亟待解决的难题。

为此，Odaily星球日报将在 RWA 年度总结中，回顾 2024 年 RWA 赛道的进展，并展望 2025 年 RWA 行业的未来发展方向。

大事件回顾及 RWA 细分板块分析

2024 年，RWA 板块多次迎来重大利好事件，各国监管的相关政策确立、传统金融机构的争相入场、加密原生项目的新进展以及标志性市值的突破彰显了 RWA 板块在这一年的发展。下图是 RWA 板块 2024 年重大标志性事件整理。

稳定币

稳定币是否应归类为 RWA（现实世界资产）板块一直存在争议。由于稳定币的发展早于 RWA 概念，其通常未被纳入统计中的 RWA 数据。但从本质上看，稳定币是一种代币化的法定货币，通过 1: 1 对标美元等法币实现价值锚定。同时，稳定币的发展在一定程度上为其他 RWA 产品提供了参考和指导。因此，本文将稳定币视为 RWA 板块的一部分进行论述。

根据 rwa.xyz 的数据，目前稳定币的总市值约为 2030 亿美元，全球持有者数量达到约 1.39 亿。作为区块链领域中最为成熟的资产类别之一，稳定币的应用场景在持续扩展。从链上借贷与交易到跨境支付和现实商品支付，稳定币展现了其在不同领域的广泛适用性。尤其在新兴市场，稳定币逐渐成为外汇交易和支付的优选工具。例如，USDT 和 USDC 等主流稳定币已牢牢占据市场主导地位，其中 USDT 的交易量在东南亚和拉丁美洲等地区表现尤为突出。此外，DAI 等去中心化稳定币通过多抵押机制，进一步增强了其在 DeFi 协议中的信任度和灵活性。

然而， 2024 年全球范围内针对稳定币的监管力度显著加强。欧洲通过 MiCA 法案明确了稳定币的发行要求和合规标准，美国的稳定币法案则进一步规范了储备披露和透明性，香港也推出稳定币沙盒方案。这些政策和方案为稳定币市场带来了更高的透明度和稳定性，但同时也给中小型发行方带来了更大的合规成本和技术压力。尽管如此，日益完善的监管框架为传统金融机构参与稳定币领域提供了信心。包括银行、基金公司在内的大型机构，开始更加积极地探索与稳定币相关的应用与创新。

美国国债

美国国债作为全球最具流动性和信用评级最高的资产之一，在 RWA（现实世界资产）板块的代币化进程中占据了重要地位。2024 年，美国国债代币化市场的市值从年初突破 10 亿美元到近期突破 30 亿美元，年涨幅超过 500% ，在 RWA 板块中位列涨幅榜首。截至目前，市场总市值已突破 38 亿美元，持有者超过 11, 000 人。

这一增长主要得益于传统金融机构的参与。贝莱德和 Securitize 等机构在公共区块链上推出了代币化基金 BUILD，吸引了多个项目合作，Ondo 是其中的代表项目。Ondo 在美国国债代币化领域中占据重要地位，并且是少数拥有平台币的项目之一。

此外，Hashnote 推出的 Hashnote Short Duration Yield Coin（USYC）异军突起，在 2024 年底市值反超 BUIDL 率先突破 10 亿美元，占据市场份额超过 40% 。MakerDAO 也宣布计划投资 10 亿美元用于代币化美国国债。这一举措表明去中心化金融（DeFi）正在与传统金融资产进行更深度的融合，推动了美国国债代币化在去中心化金融中的应用。

总体来看，美国国债代币化市场在 2024 年呈现出稳步增长的趋势，传统金融机构的参与和创新产品的推出推动了这一进程。随着更多机构的加入以及技术的持续发展，代币化美国国债有望进一步扩展，成为 RWA 板块中的重要资产。

私人信贷

在不计算稳定币的 RWA 领域中，私人信贷板块的市场份额占据重要地位。根据 RWA.xyz 的数据，目前私人信贷市场的活跃贷款总值已达到 95.3 亿美元，总贷款价值为 162 亿美元，涉及的贷款协议数量已超过 2300 笔。平均年化利率（APR）约为 9.91% 。

其中美国最大的非银行房屋净值信贷额度 (HELOC) 贷款机构 Figure Technologiesz 在私人信贷的市场份额占比最高，目前已经发放了超过 104 亿美元的贷款，其中约 90.96 亿美元为活跃贷款。

作为加密原生项目，Maple Finance 也在这一领域取得了显著进展，目前的贷款总值为 24.4 亿美元，其中约 2.7 亿美元为活跃贷款，年化利率为 9.72% 。并且今年推出专注于 DeFi 借贷的新产品 Syrup.fi，将自身平台代币 MPL 进行品牌升级，新代币 SYRUP 将引进质押功能，提升协议收入的转化。

另外，Centrifuge 和 Goldfinch 等协议也在推动链上信贷的增长，分别为 5.6 亿美元和 1.7 亿美元的贷款提供了支持。

这些基于区块链的私人信贷平台通过提供透明、标准化且低成本的贷款流程，正在逐步改变传统信贷市场。最重要的是，区块链使得全球流动性能够为链上的信贷提供资金支持，且无须许可准入，这为借款人提供了更多的融资渠道。借款人的财务数据和链上现金流的代币化，未来可能会进一步优化信贷流程，使之更加自动化、公平且精确。

目前，私人信贷市场正在逐步拓展，市场上出现了更多的非标准化信贷产品，展现出了强大的增长潜力。Securitize 的首席执行官也表示，代币化私人信贷的前景广阔，未来将成为 RWA 领域中的一个关键板块。随着市场对创新金融产品的需求增加，私人信贷有望成为 RWA 板块中一个重要的增长点。

大宗商品

2024 年，大宗商品的代币化正逐步成为金融市场中的一个重要趋势，特别是在黄金领域。黄金作为全球最为稳固的资产之一，其代币化进程吸引了越来越多的关注。根据最新数据，黄金代币市场的总市值已达到 10.5 亿美元，黄金代币的持有者总数为 58, 610 人，表明该市场逐渐受到投资者的认可和参与。

在黄金代币的发行市场中，Paxos 和 Tether Holdings 占据主导地位，分别通过 PAXG 和 XAUT 等代币化黄金产品推动市场发展。Paxos 和 Tether Holdings 的市场份额分别为 49.59% 和 48.71% ，这两家公司提供的黄金代币均为 1: 1 与实物黄金挂钩，保证了黄金代币的价值稳定性。除了这两大主要发行商，其他公司如 Comtech Gold 和 Aurus 也参与其中，但其市场份额较小，分别为 1.1% 和 0.45% 。

黄金代币化的主要优势在于其能够利用区块链技术提升透明度、流动性和可交易性。通过区块链，黄金代币交易可以实现实时结算，不需要传统的金融中介，从而降低交易成本和时间延迟。此外，智能合约的应用使得黄金代币不仅可以在传统市场中作为投资工具，还能够在 DeFi 平台中作为抵押资产参与借贷等金融活动。这种去中心化的特点使得投资者可以 24/7 全天候交易黄金，突破了传统黄金市场的时限和物理交割问题。

随着更多传统金融机构和去中心化金融平台的加入，黄金代币化市场正呈现出快速发展的势头。尽管市场尚处于初期阶段，但黄金代币作为一种灵活的投资工具，已经为全球投资者提供了多样化的选择，尤其是在资产配置和风险管理上。

其他

RWA 赛道的广泛性和多样性使其成为区块链技术应用的重要领域之一。除了本文前文提到的四大主要板块（如债券、房地产、私募股权和大宗商品）外，RWA 赛道还涵盖了多个潜力巨大的细分领域。诸如房地产板块、股票和基金板块、艺术品板块、碳信用板块等，都是正在快速发展的领域。每一个板块都有其独特的市场特点和需求，潜力也各具不同。房地产的代币化进程正在全球范围内加速，尤其是在高价值地产项目的流动性提升方面。股票和基金的代币化则为投资者提供了更加灵活和低门槛的投资方式，尤其是将传统股票和基金在链上流通的创新，使得投资者可以直接参与全球市场。此外，艺术品作为独特的实物资产，也正在通过区块链技术进行代币化，使得更多的投资者能够参与到高价值艺术品的投资中。碳信用市场的代币化同样引起了环保领域的关注，区块链技术可以帮助提高碳信用交易的透明度与流动性，推动绿色投资的可持续发展。

然而，尽管这些细分领域充满潜力，但由于许多领域仍处于早期阶段，且市值偏低，或者无法用市值这一标准衡量，因此本文未对这些板块展开过多讨论。

除了 RWA 产品的多样性，发行这些 RWA 产品的公链同样成为市场关注的焦点。根据 Bitwise 所述，以太坊依旧是 RWA 市场中最主要的发行链，占据了市场 81% 的份额。以太坊凭借其强大的技术基础和生态系统，成为了众多 RWA 项目的首选平台。与此同时，以太坊的不断更新和升级，也为其在 RWA 赛道中的领先地位提供了持续动力。

除了以太坊，其他新兴公链也开始逐步分得一杯羹。比如 Solana 凭借其高吞吐量和低交易费用，逐渐吸引了越来越多的 RWA 项目在其平台上发行。此外，诸如 Avalanche、Polygon 和 Sui 等其他公链平台，也纷纷加入了 RWA 赛道，为市场提供了更多选择。

在这些主要公链平台的基础上，一些新兴的公链项目也崭露头角，专注于提供资产代币化的解决方案。其中，Mantra 作为最亮眼的代表之一，引起了市场的广泛关注。Mantra 的代币 OM 在过去一年内的涨幅高达 160 倍，这一令人瞩目的成绩得益于其与 MAG（迪拜最大的房地产开发商之一）的合作。通过这一合作，Mantra 将五亿美元的房地产地块和开发项目进行融资代币化，允许链上投资者参与该项目的资金提供，并且在项目建成后，投资者也能参与到股权收益中。通过这种创新模式，Mantra 不仅为房地产行业引入了更多的资金，还为投资者提供了直接参与资产增值的机会。

此外，专注于 RWA 板块的初创项目也在不断涌现，其中全模块化集成 Layer-1 区块链 Plume 在近期获得 2000 万美元的融资，其生态中已有超 180 个协议正在构建，资产规模超过 40 亿美元。相信在不久之后，又一批具备潜力的专属 RWA 板块的公链将走进大众的视野。

RWA 热潮背后的投资困境——散户如何选择标的

从 2023 年开始，RWA 成为 Web3 领域的热门话题。无论是社交媒体的讨论热度，还是线下大会的关注焦点，RWA 都被视为 Web3 的下一个重要风口。然而，尽管人们对 RWA 的未来充满期待，清晰解读如何投资这一领域的观点仍显不足。

RWA 概念之所以广受关注，源于其结合传统金融资产与区块链技术的潜力。这一领域不同于加密行业早期的许多实验性项目，因其具备成熟的营收模式，更接近传统资产管理公司的运营方式。大多数 RWA 项目并不依赖代币融资，主要采用中心化模式以确保合规性和管理效率，而非强调去中心化的社区治理。

数据显示，RWA 产品的总市值约为 149 亿美元，但大部分项目并未推出平台币，未来也大概率不会发行。这既是因为这些项目的商业模式无需代币经济支撑，也是受到监管环境的制约。这种特性让普通投资者的参与路径显得模糊，市场上更多是“看好未来潜力”的讨论，而非实际行动。

目前，RWA 板块仍处于早期阶段，核心推动力量来自传统金融机构。它们正以合规方式将现实资产引入区块链，构建基础产品层。对于普通投资者来说，这一阶段的参与机会有限，需要等待基础设施逐步完善后，通过区块链原生项目的创新与收益机制实现介入。

两种主要投资思路

在现阶段，投资 RWA 有两种主要思路：一是直接购买 RWA 产品，二是投资 RWA 相关项目的平台币。

直接投资 RWA 产品需要考虑以下几点：

• 合规性与 SPV ：投资者应关注产品的合规性，确保投资符合当地监管法规。同时，通过特殊目的载体（SPV）进行资产管理的产品需要特别关注 SPV 的成立背景、运营模式及合规性。SPV 的运作模式直接影响资产的安全性和流动性，因此投资者应仔细审查相关审计报告和合规证明。

  
  

• 选择知名度较高的资产发行方：优先选择由知名金融机构或平台发行的产品，例如美国国债或优质股票。这些平台通常具备完善的资产托管和风险管理机制，能够有效降低投资风险。相比之下，较小平台则需要额外关注其资产托管安全性及管理团队的背景。

  
  

• 资产托管的安全性：投资者需确保资产由成熟的第三方托管平台管理，以降低因管理不善或安全漏洞造成损失的风险。选择信誉良好的托管机构，如银行或专业资产管理公司，并了解其保险机制和风险缓解措施，是确保资产安全的重要一步。

  
  

在当前阶段，直接投资 RWA 产品并非本文大多数读者关注的重点，投资平台币反而是更具吸引力的选择。然而，如何在众多发行平台币的 RWA 项目中选择合适的标的，成为了一大难题。以下是作者的一些建议，帮助投资者做出更明智的决策：

• 平台币的实际作用不必过度关注：大多数 RWA 项目的平台币并不具备实际的价值，通常只是提供治理权，并没有平台收益的分配权。这是因为，当前 RWA 赛道仍处于大规模现实资产上链的初期阶段，大部分项目仍由传统公司主导，这些公司更依赖于资产管理费等方式来实现收益回报，而非通过发币获得投资回报。

  
  

• 关注项目在细分赛道中的市场份额：许多 RWA 项目可能仅仅是“卖概念”，其在细分市场中的实际份额几乎为零。这类项目往往依靠发币来维持运营，而非通过实际的资产管理或市场份额扩展获益。对于那些产品市值远高于代币市值的项目，值得投资者重点关注。这表明，项目在实际市场中的发展较为健康，且未来有可能实现更高的市场占有率，从而推动代币的价值增长。

  
  

• 关注 RWA 项目多元化赛道的潜力：单一的 RWA 项目市值可能存在泡沫，且产品市值和代币市值之间可能存在巨大差距。然而，如果一个项目除了在 RWA 领域外，还涉及其他赛道（如 DeFi、NFT、区块链基础设施等），那么这个项目的代币表现往往会更好。多元化的赛道和应用场景可以为项目提供更为稳健的增长动力，因此，投资者应关注那些不仅局限于 RWA 领域的项目，这些项目在不同赛道上的扩展有助于提高代币的实际需求和价值。

  
  

• 重视现实世界的合作关系：RWA 板块目前更加依赖现实世界的合作与支持，尤其是在传统金融机构和知名企业的参与下。哪些 RWA 项目能够吸引这些机构的合作，往往意味着它们具备更强的合规性、市场信任和风险控制能力。因此，投资者应重点关注那些与知名机构、银行或其他传统金融平台有合作关系的 RWA 项目。这些合作不仅能为项目带来更多资源，也能够为投资者提供更多的安全保障，同时也使得这些项目在市场中具有更高的叙事价值和发展潜力。

  
  

2025 年 RWA 板块的未来展望

展望 2025 年，RWA 正逐渐成为Web3发展的核心驱动力之一。花旗银行分析师 Alex Saunders 强调，随着资产数字化进程的加速，RWA 的广泛采用将为加密市场注入长期活力。结合稳定币普及带来的链上资本流动效率提升，区块链在传统金融中的地位将进一步巩固。

此外，Coinbase 在其 2025 年市场预测中指出，RWA 将成为区块链行业的下一波增长浪潮。随着监管环境的改善和技术基础设施的成熟，传统金融机构将更大规模地参与链上资产领域。债券和房地产等高价值资产的代币化，有望为加密市场引入更多流动性和稳定性，逐渐成为链上经济的新支柱。

从当前市场表现来看， 2024 年的数据已经验证了 RWA 的增长潜力。据 rwa.xyz 报告，今年代币化 RWA 的市场规模同比增长 60% ，达到 149 亿美元。未来几年，私人信贷、房地产及大宗商品等资产类别的代币化，将进一步扩大这一市场的应用范围，为投资者提供更透明、更高效的金融工具。

尽管链上代币化资产的全面普及仍需时间，但它的潜力已毋庸置疑。在监管逐步放宽、技术持续进步的背景下，RWA 的爆发或将成为加密行业变革的重要拐点。对于寻求长期价值的投资者而言， 2025 年将是布局 RWA 板块的关键时刻——这一年不仅可能成为技术革新的转折点，更可能是传统金融与加密行业深度融合的里程碑。